时代商学院研究员陈鑫鑫
因虚假陈述遭投资者索赔，自身却可能无力偿还，这样的故事正在新纶科技（002341.SZ）上演。
5月26日，新纶科技发布公告称，终止出售铝塑膜业务及子公司的协议，同时终止的还有实控人的表决权委托协议，两份协议的合作对象皆为银川金融控股集团有限公司（下称“银川金控”）。与此同时，银川控股也将终止对新纶科技的资金援助计划，这无疑让已发生债务逾期的新纶科技处境更为窘迫。
雪上加霜的是，新纶科技此前因涉嫌信息披露违法违规，于2020年5月收到证监会下发的处罚决定书，该事项导致部分投资者向该公司提出索赔诉讼。2020年年报显示，截至2020年12月31日，该公司预计与该项诉讼相关的损失为1.15亿元，预计金额还会进一步增加。这或成为压垮新纶科技的最后一根稻草。
本报告试图回答以下问题：
1.新纶科技遭投资者巨额索赔的缘由？
2.新纶科技是否有足够能力赔偿索赔款？
3.失而复得的铝塑膜业务能否令其起死回生？
01
索赔金额将逾亿元
2020年5月21日，新纶科技收到《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》。证监会认定，新纶科技违法事实包括虚构贸易业务虚增收入及利润、未按规定披露关联交易和未按规定披露对外担保。
在2016年至2018年间，新纶科技多次与张某控制的公司发生物料购销的贸易业务及资金往来，而这些业务均没有物流发生。新纶科技伪造相应的出库和入库单据，并按采购金额的15%计算税费和采购金额的3%计算手续费支付给张某控制的公司，同时将同一批货物销售给张某控制的相关公司，整个贸易业务的物料购销形成闭环，对应的收付款形成资金闭环。
新纶科技虚增营业收入高达7亿多元，而且还存在未按规定披露总额超过10亿元的关联交易和未按规定披露金额为4亿元的对外担保的违法行为。
证监会表示，贸易物料循环、资金闭环均可追溯至财务账，且资金闭环与贸易物料销售产生的应收账款存在对应关系，这些业务没有商业实质，为虚构业务。
根据相关司法解释,在2017年4月25日至2019年6月25日期间买入新纶科技,并在2019年6月26日后卖出或仍持有并曾产生一定浮亏的投资者，可以通过法律途径来维护自身的合法权益。
在处罚决定公布后，陆续有投资者向深圳中院起诉新纶科技索赔。截至2020年12月31日，投资者索赔诉讼涉案金额达8036.8万元。新纶科技预计与该项诉讼相关的损失为11515.85万元。
时代商学院经计算发现，2017年4月25日至2019年6月25日期间，新纶科技的股票均价为13.19元/股，而截至6月2日股价仅为4.91元/股，市值缩水95.39亿元，后续投资者索赔累计金额恐远不止八千多万元。
值得注意的是，新纶科技虚假陈述案被法院选为示范性案件，待深圳中院示范性判决后，将大大加快投资者索赔速度，这意味着后续赔偿金额或加速增长。
02
债务逾期恐无力赔偿
虽然新纶科技的诉讼赔偿已成定局，但尴尬的是，该公司却不一定有能力赔偿。
财务数据显示，新纶科技当前面临巨大的偿债压力，且已发生债务逾期。
年报显示，截至2020年底，新纶科技有5.02亿元的短期借款已逾期未偿还。截至2021年3月底，该公司短期借款高达23.84亿元，而货币资金余额仅6454.99万元，货币资金远无法覆盖短期借款，深陷债务逾期的危机。
偿债压力也迫使新纶科技频繁剥离和出售资产。根据公开资料，新纶科技在2019年底和2020年初，分别出售了超净产品业务和高性能纤维业务相关资产。2020年10月，该公司发布出售铝塑膜业务的计划；2020年12月出售了全资子公司上海瀚广51%的股权，上海瀚广是新纶科技于2013年收购获得的一家从事实验室系统净化工程的公司。
今年4月，新纶科技进一步剥离了以模具制造为主的全资孙公司江天精密51%的股权，而由于出售与收购时交易价格差异较大，造成亏损0.97亿元。
虽然新纶科技频繁“卖子”缓解资金缺口，但截至2021年一季度末，其流动比率、速动比率分别为0.63、0.52，仍远低于安全值，后续债务逾期的风险依然很大。而不断增长的投资者索赔金额，则可能成为压垮该公司的最后一根稻草。
03
终止出售铝塑膜业务，资金困局仍待解
在新纶科技此前计划出售的业务中，铝塑膜被视为最有价值的业务。
2020年10月，新纶科技发布出售铝塑膜业务的计划，计划将其铝塑膜业务装入子公司新纶复合材料科技（常州）有限公司（下称“新纶复材”），然后将新纶复材50.20%的股权出售给银川金控旗下公司，交易对价为1.95亿元。
此次交易被归为关联交易，因为2020年5月，新纶科技实控人侯毅曾与国资背景的银川金控签订协议，将其所持有该公司22.35%股份的表决权全部委托至银川金控行使。而作为交易条件，银川金控将协助新纶科技获得不低于3亿元的新增贷款，并汇入12.5亿元资金用于受让股份的预付款等，以缓解资金压力。
而到了今年5月26日，新纶科技突然宣布终止此次交易。或与此次资产收购失败有关，双方的表决权委托协议也同时宣布终止，银川金控的资金援助计划自然也同步终止。
新纶科技为何宁愿失去银川金控这位金主，也要反悔并终止此次收购？时代商学院研究发现，这或与铝塑膜业务的爆发有关。
据悉，铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，市场原被日韩垄断。新纶科技于2016年收购了日本凸版印刷株式会社和日本东洋制罐株式会社合资公司的锂电池铝塑膜软包业务，之后在常州建设了两条铝塑膜生产线，打破日韩的垄断。
随着新能源汽车市场的爆发，作为国内规模最大的铝塑膜生产厂家，目前新纶科技的铝塑膜业务处于满产满销状态。根据中国化学与物理电源行业协会统计，2020年新纶科技的国内动力类铝塑膜市场占有率达到87%。
此外，新纶科技2021年一季度业绩预告显示，从事铝塑膜业务的全资子公司新纶复材订单同比增长200%，利润得到较大改善，带动新纶科技一季度扭亏为盈。
时代商学院认为，虽然铝塑膜业务前景良好，但该业务在国内目前仍处于起步阶段，规模尚小，远水救不了近火，对新纶科技影响有限。而新纶科技目前为留住该业务导致银川金控的资金援助计划泡汤，使该公司巨额资金缺口难以弥补，偿债危机或一触即发。若没有“白衣骑士”搭救，该公司在生死存亡的悬崖边上或只有一步之遥。
04
总结
作为曾经A股的新材料新星，新纶科技曾宣称将打造新材料平台，收购了多个前景广阔的新材料业务。然而，却被查出虚构收入美化业绩，如今看来，疯狂涉足各类新材料业务或只是想蹭热点做大市值，但一切都被打回原形，不得已剥离各个优质业务以偿债。
一波未平一波又起，如今投资者索赔金额不断增加，而前景光明的铝塑膜业务却远水救不了近火。作为曾经A股的明星上市公司，而今却走到生死挣扎的边缘，令人惋惜，这背后与该公司实控人和管理层的失职不无关系。
参考资料：
《新纶科技虚假陈述索赔金额超1.1亿元受损投资者仍可起诉》.厉健律师
《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》.证监会
新纶科技：关于签署《业务收购协议的终止协议》等协议的公告.新纶科技
