时代商学院研究员孙沐霖
超九成营收来自昆山市政府部门及其所属的基础设施投资建设主体，而该公司董事长是昆山市官员，其入职后该公司业绩增速高达63%，该公司为江苏网进科技股份有限公司（以下简称“网进科技”），这样一家公司能走出昆山市吗？
7月21日，网进科技IPO已进入问询阶段，拟登陆创业板。网进科技是一家智慧城市IT服务商，围绕城市运行、社会治理和安全管理的核心领域，向客户提供项目咨询、方案设计、设备采购、软件研发、系统集成及运营维护的一站式综合解决方案。
时代商学院查阅其招股书发现，网进科技股东间的资金转账颇为蹊跷，原实控人向现实控人支付巨额房产收益却无法出示任何证明材料。此外，网进科技的经营性现金流波动极大，资产负债率高于同行，偿债风险较大。
9月27日，时代商学院就上述问题向网信科技发函询问，但截至发稿仍未收到回复。
一、原实控人向现实控人支付巨额房产收益却无证明材料
网进科技的前身系网进科技（昆山）有限公司（以下简称“网进有限”），成立于2000年7月7日。2016年11月26日，网进科技（昆山）有限公司整体变更设立的股份有限公司。
网进科技原实控人为黄玉龙，2016年3月至5月，黄玉龙将持有网进有限60%的股权分别转让给黑角投资（网进科技的员工持股平台，潘成华持股63.54%）、敦石投资、和丰投资及文商旅集团。股权转让完成后，黄玉龙持有网进有限10%的股权，不再是网进科技的实际控制人。2016年5月，实控人变更为潘成华。
潘成华取得网进科技股权分为三次，总计支付股权款3219.57万元。2016年3月，张亚娟将网进有限30%的股权转让给潘成华，股权转让款为1045.31万元。因潘成华支付张亚娟股权转让价款需要大量资金，2016年7月至8月间，黄玉龙陆续支付给张亚娟1130万元，其中1045.31万元为黄玉龙代潘成华向张亚娟支付的股权转让款，系潘成华应享有的部分房产收益款。
招股书显示，根据黄玉龙个人的委托，潘成华及其团队（汤晓新、李参宏、陈欣）为其房地产项目的运作提供了技术支持、咨询服务、设计、财务相关服务。同时，黄玉龙与潘成华团队口头约定以项目销售总收入的千分之四作为确定分享房产收益的参考依据。截至2018年，潘成华、汤晓新、李参宏、陈欣合计获得房产收益2432.37万元。其中潘成华个人获得2283.31万元。
招股书称该转账资金系与黄玉龙合作开发房地产的收益款，但未提供对相关房产项目的出资或享有收益权的任何证明材料。
自2002年起，黄玉龙实际投资的房地产公司相继设立，潘成华、汤晓新、李参宏、陈欣作为其房地产公司的外部顾问，参与运作5个房地产项目。
但合作近20年竟无法出示任何证明材料，着实有些蹊跷。
招股书显示，黄玉龙长期旅居美国，张亚娟长期旅居加拿大，事业重心转往国外，因此转让网进科技股份。但公开信息显示，两人仍然控制多家国内企业。至今，张亚娟担任昆山网进投资发展有限公司董事，而黄玉龙担任该公司董事长。网进科技股权对公司转让的解释似乎说服力不足。
二、九成营收依赖昆山市，董事长系公职人员，入职后业绩猛增
网进科技的业务范围涵盖智慧公安、智慧政务、智慧交通以及及智能建筑等众多智慧城市子领域，以智慧城市综合解决方案的形式向客户提供IT服务，建立满足客户需求的智能化系统及软件应用平台。其主要客户为政府部门或其所属的基础设施投资建设主体。
2017年、2018年、2019年、2020年1—3月，网进科技的营业收入分别为2.73亿元、3.89亿元、4.36亿元和4527.68万元，其中来自江苏省内营业收入占比分别为97.34%、99.26%、99.24%和92.08%，且几乎都集中于昆山市。网进科技的客户集中度也较高，其来自前五大客户的销售收入占同期销售收入的比例为58.71%、66.27%、64.98%和63.07%。
值得一提的是，网进科技的董事长薛仁民也是昆山市公职人员。2000年4月至2001年12月，薛仁民就职于昆山市政府办公室秘书，担任副科长，后相继担任昆山市蓬朗镇副镇长、昆山市体改委副主任、昆山市沿沪产业带指挥部办公室副主任、昆山市创业控股有限公司（实控人为昆山市政府国有资产监督管理办公室）党委书记及董事长。2012年10月至今就职于文商旅集团（实控人为昆山市政府国有资产监督管理办公室），担任党委书记、董事长。2016年4月进入网进科技，此后，网进科技的业绩有了巨大飞跃。
根据iFinD数据显示，其2015年、2016年的营业收入分别为1.07亿元和1.81亿元，年增长率为69%。2017—2019年，网进科技的营收增长率分别为51%、43%和12%。
但网进科技表示，除文商旅集团及其控制的部分企业外，公司不存在向薛仁民曾任职单位获取订单的情形。但网进科技来自昆山市内营业收入占营业总收入的比例分别为92.38%、96.90%、97.07%和91.86%，不得不让人疑惑，网进科技究竟是靠什么拿到如此多昆山市的订单？是否存在通过薛仁民的社会关系向其他单位获取订单的情况呢？
三、经营性现金流波动极大，资产负债率高于同行
报告期内，网进科技的经营活动现金流量净额分别为318.64万元、-3048.23万元、1.04亿元元和-1.22亿元，波动极大且一度为负，其盈利质量堪忧。
此外，网进科技的财务风险高于同行。报告期内，网进科技的资产负债率分别为66.64%、60.43%、60.45%和54.94%，同行可比公司有恒锋信息、达实智能、易华录、汉鼎股份和银江股份等，资产负债率均值分别为43.83、47、12、49.76和49.45，远低于网进科技。网进科技的流动比率分别为1.48、1.6、1.46和1.54，速动比率分别为0.84、0.96、1.09和1.51，均低于同行均值，可见其短期偿债风险较高。
网进科技解释称，其流动比率和速动比率较低，资产负债率较高的原因是公司目前正处于业务扩张期，所有者权益规模较小。
值得一提的是，网进科技的净利润分别为3588.14万元、2017.55万元、6742.21万元和99.32万元。
网进科技表示，2018年确认股份支付费用使得净利润减少3776万元。从而导致营活动产生的现金流量净额与当期净利润的差异为-5065.79万元。但这是在深交所问询后才更改了财务报表。
时代商学院查阅网进科技的问询函回复文件发现，2018年4月，黑角投资以3.4元/股价格合计认购网进科技800万股，认购金额总计2720万元，本次增资对应的市盈率4.88倍。
而同期同行业并购平均市盈率为11.45倍，因此，在深交所问询后，网进科技将认购价3.4元/股与同行业并购平均市盈率11.45倍对应价格8.12元/股的差异确认为股份支付。因此调增2018年管理费用3776万元，调减净利润3776万元，调增资本公积3776万元，调减盈余公积377.6万元。
实际上，黑角投资低价入股早有先例，2016年文商旅集团、上海敦石投资有限公司和深圳市和丰鼎盛投资管理有限公司分别以9.5元、9.6元和9.6元的每股价格取得网进科技40%、8%和6%的股权。同年，黑角投资受让黄玉龙所持有的网进科技6%股权，交易价格为每股3.17元，该交易价格并不具备公允性。而潘成华是持股黑角投资63.54%的第一大股东。
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