《金基研》天涯/作者杨起超时风/编审
在智能安防领域，随着全球政治和经济的发展，社会和私人的安防意识和需求愈加强烈，叠加安防产业的迭代升级，全球智能安防行业进入快速上升周期。国内市场方面，在“平安城市”、“智慧城市”和“平安乡村”等政策的推动下，公安、交通、金融、政府和企业大力配合实施安防工程，城市智能安防市场持续更新迭代。
同时，智能安防行业正处于智能化的拐点，市场加速放量。在人工智能的赋能下，智能安防产品的迭代更新将成为智能安防行业在全球发达城市的主要增长点；此外，国内二线及以下城市和亚太地区智能安防产品渗透率偏低，与欧美发达国家相比仍有不俗提升空间。
未来，随着民众安全意识的加强及海外建设的逐步完善，全球智能安防市场规模将持续上涨。
在智能车载领域，车载摄像头被誉为“自动驾驶之眼”，是汽车自动驾驶领域的核心传感设备。在ADAS和自动驾驶快速发展的趋势下，车载摄像头的单车使用数量大幅提升。达到L3自动驾驶水平的ADAS系统至少需要10个以上摄像头，而L5自动驾驶水平所需摄像头数量更高，这将为车载摄像头市场带来巨大的市场空间。
据Yole数据，2022年全球车载摄像头市场总收入为54亿美元，总出货量达2.18亿颗。中商产业研究院预测，到2028年全球车载摄像头总体出货量达到4.02亿颗。
另据OFweek数据，2018-2022年，国内车载摄像头出货量分别为2,855万颗、3,711万颗、4,263万颗、5,274万颗、6,131万颗，年均复合增长率达21.05%。中商产业研究院预测，2024年国内车载摄像头出货量将达到7,105万颗。
二、收现比超100%“造血”能力出色，市盈率低于行业均值凸显投资价值
业绩方面，2020-2023年，星宸科技营业收入分别为11.93亿元、26.86亿元、23.68亿元、20.20亿元，年均复合增长率为19.21%（星宸科技2023年财务数据经安永华明会计师事务所审阅未审计，下同）。
基于在手订单、经营情况和市场环境，星宸科技预计2024年1-3月可实现营业收入4.54亿元至5.15亿元，较去年同期增长3.96%至17.89%；预计实现扣非后归母净利润为2,721.52万元至4,590.40万元，较去年同期增长98.67%至235.10%。
与此同时，近年来星宸科技的收现比均超100%，营收质量优秀。
2020-2023年，星宸科技销售商品、提供劳务收到的现金与当期营业收入的比例分别为106.89%、109.17%、109.16%。
同期，星宸科技经营活动产生的现金流量净额分别为3.18亿元、5.56亿元、4.35亿元，均超3亿元，“造血”能力强劲。
2024年3月18日，星宸科技开始创业板申购，发行价格16.16元/股，发行前市值61.24亿，发行市盈率15.34倍，行业市盈率28.32倍。
与同行业可比上市公司相比，星宸科技的动态和静态市盈率低于行业均值，凸显投资价值。
星宸科技跟据细分产品、应用领域、Fabless经营模式，选取中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）、上海富瀚微电子股份有限公司（以下简称“富瀚微”）、湖南国科微电子股份有限公司（以下简称“国科微”）、瑞芯微电子股份有限公司（以下简称“瑞芯微”）、北京君正集成电路股份有限公司（以下简称“北京君正”）作为财务指标对比时的同行业可比公司。
据东方财富choice数据，2024年3月22日，寒武纪动态市盈率为-90.39；富瀚微动态市盈率为34.99；国科微动态市盈率为117.23；瑞芯微动态市盈率为218.77；北京君正动态市盈率为67.77。除去亏损的寒武纪，星宸科技同行业可比公司动态市盈率均值为109.69。
按2022年年报数据，寒武纪静态市盈率为-56.84；富瀚微静态市盈率为21.19；国科微静态市盈率为81.10；瑞芯微静态市盈率为76.61；北京君正静态市盈率为41.13。除去亏损的寒武纪，星宸科技同行业可比公司静态市盈率均值为55.01。
可见，近年来星宸科技收现比均超100%，营收质量优秀，且“造血”能力强劲。相比同比业可比公司，从动态和静态市盈率看，星宸科技的估值偏低，投资价值凸显。
三、携手产业链伙伴共创“芯”未来，终端行业头部企业青睐
自2017年创立以来，星宸科技以“打造全球一流的芯片设计公司”为己任，始终贴近市场需求，解决行业痛点，赋能应用创新，在多年的深度赋能中，星宸科技已得到产业链合作伙伴的一致认可，生态圈也在耕耘中持续壮大。
2023年12月22日，星宸科技2023开发者大会暨产品发布会在深圳成功举办。本次产品发布会上，星宸科技再次对价值合作伙伴进行授牌，深圳市金锐显数码科技有限公司、杭州芯桥智联科技有限公司、深圳市凯佳达智能显示有限公司、深圳市中科世为科技有限公司、深圳市金九天视实业有限公司、深圳市维海德技术股份有限公司等16家公司获得认证。
另一方面，优质客户为星宸科技的业绩提供了优质而完善的市场资源。
凭借领先的技术水平、完善的产品线布局、突出的产品质量、良好的技术服务，星宸科技在国内外积累了良好的品牌口碑以及优质的客户资源，在各细分市场中均与终端行业龙头企业达成了合作，占据着较高的市场份额，形成了领先的行业地位。
2020-2022年及2023年1-6月，星宸科技主要客户包括芯智国际有限公司（以下简称“芯智国际”）、香港北高智科技有限公司、威欣电子有限公司、三全科技股份有限公司、奇普仕股份有限公司、普联技术有限公司、锐力科技股份有限公司等。
星宸科技的主要下游及终端客户均具有较大的经营规模和良好的信用资质，有效保障了其盈利质量。
与此同时，星宸科技也具有全球战略格局，在创立初期就布局了全球市场，并凭借其丰富的产品布局、强劲的技术实力和突出的性价比优势，在境外积累了丰富的客户资源。
目前，星宸科技已与海外知名厂商开展业务合作，并随着自身产品的精益求精及与头部厂商合作的逐步深入，有望进一步扩大其在境外的市场份额。
四、核心产品市场份额全球领先，推新品持续完善矩阵式产品体系
需要指出的是，目前市场主流的行车记录仪芯片产品仍以720P及以下为主，1080P及以上芯片产品线随行车记录仪高清化、高端化、智能化发展趋势逐步成为市场主流。
2023年末，星宸科技把握市场动向，在各细分领域推出一系列新品，持续完善产品线布局。
在智慧车载领域，星宸科技推出极致性价比的独立Camera+AI场景芯片解决方案，以及极致性能、高效率ADAS智能感知计算芯片解决方案，构筑智慧车载“芯”底座。
目前，星宸科技形成了已量产车规系列SAC8539、SAC8542、SAC8702、SAC8904，功能安全演进系列SAC8902、SAC8908、SAC8916、SAC8950，未来AD跨域处理器SAC8A20的完整产品线三步走战略目标，满足市场对车载智能视觉单点极致化，以及ADASL1-L3级、性能优化、性价比高的需求。
在AIoT领域，星宸科技结合自身在CPU、IPU、MCU、PMU、ISP等领域的深厚积累，提出了多核异构、多传感融合、高能效算力智能机器人芯片解决方案，发布了SSU9383多传感融合AllInOne机器人SoC解决方案和SSU9386四芯合一产品，形成了高低搭配。
其中，星宸科技SSU9386芯片采用高度集成设计，内置视觉模组处理芯片+大核CPU/IPU芯片+MCU芯片+音频模块，能有效降低系统复杂度，减少研发及供应链成本，赋能智能机器人产品应用“芯”价值。
在显示产品领域，星宸科技正式发布全新升级的SSD2386SmartProjectorDisplay方案，引领智能显示“芯”风向。
该方案可做到FHD@60Hz满帧应用；内置6MISP还能支持4路Sensor；并提供3TopsIPU超大算力，通过Transform网络支持应对各种智能场景；提供的多光谱Sensor算法，不仅实现画面校准，还利于人眼保护；集成的TTL、LVDS、Mipi等接口，能大幅度优化整机成本，同步支持横竖旋转功能，适配各类场景创新需求。
在智慧视觉领域，星宸科技针对泛视觉领域涌现的各类AI创新需求，发布2款新品，洞察智慧视觉“芯”先机。
其中，SSC379G-S是一款主打更安全、更全能的新一代智能视觉处理器，做到了PSAL3Ready安全标准；SSC308QE则是一款更安全、更节能的新一代智能视觉处理器，支持适应更多的应用场景。
简言之，星宸科技产品线丰富、业务布局完善，多个核心产品市占率全球领先。同时，星宸科技在各细分领域推出一系列新品，持续完善矩阵式产品体系。
五、研发投入占比逐年上涨，顺应行业技术趋势加码AI领域
研发投入方面，2021-2023年，星宸科技的研发投入金额分别为4.54亿元、4.86亿元、4.94亿元，占营业收入的比例分别为16.90%、20.54%、24.45%。
在研发团队建设方面，星宸科技在厦门、上海、深圳设立了研发团队，现已积累不俗的研发实力。截至2023年6月30日，星宸科技共有研发人员572人，占其员工总数量的78.46%。
针对核心技术，星宸科技通过专利申请及专有技术保密结合的方式进行保护。截至2024年3月22日，星宸科技拥有已授权专利203项，其中境内发明专利50项，境外专利153项；在申请中专利223项，其中境内发明专利89项，境外专利134项。
2020-2022年及2023年1-6月，星宸科技核心技术产品收入占营业收入的比例分别为99.06%、98.71%、98.08%、97.55%，实现了核心技术产业化。
近年来，星宸科技积极研发AI相关技术，跟进AI最新发展动态，大力布局AI领域，为下一阶段的智能化时代做好准备。
目前，星宸科技集成自研的AI处理器IP已迭代至三代，其处理能力、算法兼容性、能效比均不断迭代和提升；自研IPU也针对汽车智能化应用进行计算效率优化，并将在下一代ADAS芯片支持BEV+Transformer等大网络模型高效率在腰部市场的落地应用。
凭借领先的技术优势和持续创新的研发能力，星宸科技收获诸多荣誉奖项。星宸科技被评为“福建省工业和信息化高成长培育企业”、“国家重点集成电路设计企业”、国家级第四批专精特新“小巨人”企业、“厦门市重点工业企业”，星宸科技参与的项目“边缘场景下多模态智能分析与芯片关键技术及应用”获评2022年度福建省科学技术奖一等奖。
